隨著“金三銀四”預(yù)期的落空亮隙，鋼材市場(chǎng)在該有的“小陽春”卻呈現(xiàn)了別樣的態(tài)勢(shì)途凫。當(dāng)前有的鋼企出現(xiàn)虧損，也有的鋼企徘徊在盈虧平衡線附近溢吻。在鋼企虧損或者接近虧損的情況下维费，焦化企業(yè)也備受打壓，不到半個(gè)月的時(shí)間促王，鋼企三次下調(diào)焦炭?jī)r(jià)格犀盟。與此同時(shí)，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈板塊的期貨價(jià)格也處于階段性的低位蝇狼。當(dāng)前的現(xiàn)貨弱勢(shì)態(tài)勢(shì)是否還會(huì)延續(xù)阅畴？面對(duì)虧損，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)如何破局迅耘？對(duì)此贱枣，記者走訪了鄭州部分鋼鐵 市場(chǎng)并采訪了眾多業(yè)內(nèi)人士。

　　面臨多重考驗(yàn)：鋼企經(jīng)營環(huán)境嚴(yán)峻

　　當(dāng)前的黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)延續(xù)分布不均衡局面豹障，上游原材料利潤(rùn)偏高冯事，而中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤(rùn)卻較低，尤其是煉鋼環(huán)節(jié)血公。

　　“盡管原料端價(jià)格下降，但并未帶來鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)缓熟，多因成材跌幅更大累魔。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華說摔笤，現(xiàn)階段，長(zhǎng)流程鋼廠即期成本核算下多數(shù)品種噸鋼利潤(rùn)再度陷入虧損垦写，尤其是北方鋼廠吕世，華東地區(qū)螺紋鋼維持小幅盈利，而熱卷則是小幅虧損梯投，兩者噸鋼利潤(rùn)近兩個(gè)月以來高位回落幅度分別為216元/噸命辖、125元/噸，相應(yīng)地兩者現(xiàn)貨價(jià)格則分別下跌360元/噸分蓖、280元/噸尔艇。鋼價(jià)下行是引發(fā)鋼材利潤(rùn)持續(xù)收縮的主因，最新數(shù)據(jù)顯示么鹤，247家樣本鋼廠產(chǎn)量中盈利鋼占比為47.62%终娃，連續(xù)兩周下降。

　　記者在采訪中獲悉蒸甜，當(dāng)前的短流程鋼廠經(jīng)營狀況同樣在惡化棠耕，目前華東地區(qū)鋼廠即期成本已降至盈虧平衡線附近，機(jī)構(gòu)調(diào)研的75家建筑鋼材獨(dú)立電弧爐鋼廠中虧損鋼廠占比由3月中旬的1.32%增至最新的40.79%柠新，且多在近兩周增加窍荧。

　　海通期貨黑色系組長(zhǎng)邱怡宏告訴記者，今年從年初到3月上半月恨憎，鋼企利潤(rùn)格局整體一直處于不斷修復(fù)的過程中搅荞。3月中旬，部分華東鋼企可能最高有200元/噸的利潤(rùn)框咙，但是機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的全國247家鋼企盈利率歷時(shí)3個(gè)月也僅從19.91%最高回升至58.87%咕痛，盈利面最高時(shí)也不足六成。而且隨著鋼材價(jià)格的回調(diào)喇嘱，近兩周盈利面又再度回落茉贡，上周全國247家鋼企盈利率已降至47.62%，利潤(rùn)也再度回到普虧態(tài)勢(shì)中者铜。

　　機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示腔丧，鋼企虧損面擴(kuò)大，廣東省電弧爐企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)作烟。從利潤(rùn)情況來看愉粤，截至4月17日，所調(diào)研的廣東省18家電弧爐企業(yè)全部處于虧損狀態(tài)拿撩，虧損比例達(dá)100%衣厘。從生產(chǎn)整體情況來看，截至4月17日，所調(diào)研的18家樣本鋼廠中影暴，17家處于不飽和生產(chǎn)狀態(tài)错邦，占比94.4%；1家因虧損全面停產(chǎn)型宙，占比5.6%撬呢。從減產(chǎn)情況來看，截至4月17日妆兑，所調(diào)研的18家樣本鋼廠中魂拦，有14家對(duì)比3月出現(xiàn)減產(chǎn)，占比77.78%搁嗓；4家暫未減產(chǎn)芯勘，占比22.22%。

　　預(yù)期照進(jìn)現(xiàn)實(shí)：旺季市場(chǎng)邏輯有變

　　“金三缺個(gè)豁谱姓，銀四徹底黃了借尿。”國內(nèi)某家鋼企人士給記者調(diào)侃今年鋼材市場(chǎng)的“金三銀四”。事實(shí)上屉来，3月路翻，隨著需求旺季市場(chǎng)邏輯的改變，鋼材市場(chǎng)基本面經(jīng)歷了由供需雙恢復(fù)格局向供需雙弱格局的逐步過渡茄靠。去庫周期開端不及預(yù)期茂契，使得3月中旬起供需整體出現(xiàn)減速跡象，3月下旬則呈現(xiàn)供需雙弱格局】現(xiàn)實(shí)不及預(yù)期的落差使得鋼價(jià)在下半月出現(xiàn)明顯回落掉冶，這一個(gè)月時(shí)間不僅吞噬掉前一個(gè)月的漲幅，螺紋鋼價(jià)格也降至去年12月上旬水平附近脐雪，弱現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)呈持續(xù)釋放態(tài)勢(shì)厌小。

　　引發(fā)黑色金屬3月中旬集體下行的因素有哪些？

　　涂偉華認(rèn)為战秋，旺季鋼材需求不及預(yù)期璧亚，高頻需求指標(biāo)3月中旬開始下行，螺紋鋼周度表需高位回落12.9%脂信，相應(yīng)的終端每日成交癣蟋、水泥出貨量等數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)不佳。導(dǎo)致鋼材旺季需求表現(xiàn)不佳的主要原因是項(xiàng)目資金到位不足狰闪，尤其是近期基建端疯搅，在房建用鋼需求短期難有增量的情況下，市場(chǎng)對(duì)基建投資預(yù)期較為樂觀埋泵。雖然3月初項(xiàng)目開工確實(shí)帶來明顯增量幔欧，但后續(xù)因資金到位不及時(shí)，新增項(xiàng)目開工量很難續(xù)上，建筑鋼材需求有所轉(zhuǎn)弱琐馆。相應(yīng)地前期支撐板材需求的鋼材出口近期也未見增量规阀，加上制造業(yè)復(fù)蘇緩慢恒序，板材需求同樣表現(xiàn)不佳瘦麸。相反，鋼廠生產(chǎn)較為積極歧胁，鐵水產(chǎn)量不斷創(chuàng)下年內(nèi)新高滋饲，因而鋼材供應(yīng)維持高位。供增需弱局面下鋼市基本面有所走弱喊巍，繼而使得鋼價(jià)承壓下行屠缭，同樣拖累其他黑色品種。

　　從周期性角度來看崭参，邱怡宏認(rèn)為呵曹，雖然一季度我國制造業(yè)景氣度整體表現(xiàn)超預(yù)期，制造業(yè)周期逆季節(jié)性走強(qiáng)的確帶來了整個(gè)鋼材價(jià)格提振的預(yù)期何暮，但是目前僅可以確認(rèn)鋼價(jià)下跌周期的基本結(jié)束奄喂，周期性的壓力尚未轉(zhuǎn)換為動(dòng)力，顯示需求支撐的力度仍顯不足海洼。

　　記者注意到跨新，今年前兩個(gè)月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體回暖跡象也比較明顯，尤其是直接受益于地產(chǎn)政策支撐的一些指標(biāo)坏逢，比如竣工域帐、房?jī)r(jià)、銷售是整、新開工的數(shù)據(jù)表現(xiàn)都比較亮眼肖揣。高頻數(shù)據(jù)中，從今年年初房?jī)r(jià)開始有起色浮入，全國二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)就已經(jīng)出現(xiàn)了集體回暖態(tài)勢(shì)龙优，尤其是元宵節(jié)過后，全國建筑行業(yè)工地復(fù)工條件逐步充裕舵盈、施工項(xiàng)目復(fù)工穩(wěn)步加快陋率，30個(gè)大中城市商品房成交情況呈現(xiàn)顯著的回暖跡象，逐步從低位回升到平均水平以上秽晚，一季度末更是持續(xù)攀升至同期高位瓦糟，成為對(duì)鋼材市場(chǎng)情緒提振的最大貢獻(xiàn)項(xiàng)，但整體并未持續(xù)貫穿傳統(tǒng)需求旺季赴蝇。

　　市場(chǎng)信心不足：庫存壓力邊際顯現(xiàn)

　　“當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)總體特征為供需恢復(fù)緩慢菩浙，庫存壓力邊際顯現(xiàn)，市場(chǎng)信心也不足。”劉培海說劲蜻。

　　邱怡宏介紹陆淀，今年一季度行政性限產(chǎn)力度相對(duì)而言不及往年，使得鋼材供應(yīng)端整體呈現(xiàn)觸底回升的走勢(shì)先嬉，4月上旬中鋼協(xié)日均粗鋼產(chǎn)量回升至同期最高水平轧苫，接近300萬噸，品種間產(chǎn)量的分化現(xiàn)象較為明顯疫蔓，五大材中只有螺線產(chǎn)量至今還維持在下邊界含懊。3月以來螺紋鋼周產(chǎn)量非常平穩(wěn)，平均周產(chǎn)量基本維持在300萬—304萬噸水平附近衅胀，而且隨著近期鋼企利潤(rùn)的再度走弱岔乔，產(chǎn)量增幅持續(xù)放緩。

　　實(shí)際上滚躯，今年鋼材表觀需求整體也遵循著春節(jié)前走弱雏门、春節(jié)假期見底、春節(jié)后回升的周期性規(guī)律掸掏。春節(jié)后恢復(fù)時(shí)間及恢復(fù)速度與往年同期基本相當(dāng)茁影，但整體還是沒有脫離同期低位水平，而且近一個(gè)月又開始在低位回落阅束，并又回到了同期最低水平呼胚，由此對(duì)應(yīng)的短期風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)有所走強(qiáng)，對(duì)于地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)的支撐力度也存在較大的不確定性擾動(dòng)息裸。而五大材中表現(xiàn)最好的品種蝇更，當(dāng)屬主要用于基建項(xiàng)目的中厚板，其表觀消費(fèi)的恢復(fù)幅度和速度相對(duì)最好呼盆，用三周時(shí)間回升到了156萬噸以上年扩，并穩(wěn)定在歷史高位運(yùn)行，顯示高頻基建需求表現(xiàn)相對(duì)較好访圃。

　　“供需恢復(fù)的雙雙放緩厨幻，對(duì)應(yīng)到螺紋鋼去庫周期的表現(xiàn)上來看，也是不及前期累庫階段奠定的低壓力基數(shù)腿时。”邱怡宏說况脆，本輪螺紋鋼去庫周期開始于2月下半月，截至4月上旬批糟，已連續(xù)去庫8周格了，但132城螺紋鋼社會(huì)庫存的減量?jī)H有167萬噸，降幅僅12.9%徽鼎。雖然螺紋鋼庫存總量偏低盛末，但去庫速度整體表現(xiàn)偏平緩弹惦，與去年同期表現(xiàn)類似，環(huán)比增幅基本保持在往年的上邊界運(yùn)行悄但，整體表現(xiàn)并不符合旺季特征棠隐，庫存壓力逐步邊際顯露。反映在當(dāng)前的供需恢復(fù)階段檐嚣，需求恢復(fù)的速度遜于供給恢復(fù)的速度助泽，螺紋鋼產(chǎn)銷同比增速差整體呈低點(diǎn)明顯上移且靠近零軸的走勢(shì)，顯示需求恢復(fù)的持續(xù)性仍存不確定性净嘀，對(duì)于鋼價(jià)的支撐強(qiáng)度自然相應(yīng)也會(huì)存在邊際減弱效應(yīng)报咳。

　　涂偉華介紹侠讯，現(xiàn)階段挖藏，螺紋鋼弱勢(shì)基本面暫無好轉(zhuǎn)跡象，相對(duì)利好的是螺紋鋼噸鋼利潤(rùn)近期在收縮厢漩，即期成本核算下華北地區(qū)長(zhǎng)流程鋼廠再度虧損膜眠，相應(yīng)地華東電爐均電成本下也轉(zhuǎn)為虧損，部分建筑鋼廠開始減產(chǎn)溜嗜，后續(xù)產(chǎn)量回升空間有限宵膨，且壓減政策也帶來供應(yīng)擾動(dòng)。

　　與此同時(shí)炸宵，螺紋需求表現(xiàn)依然疲弱辟躏，最新周度表需量為310.68萬噸，較前期高點(diǎn)回落12.9%土全，相應(yīng)地全國主要貿(mào)易商建筑鋼材每日成交量也維持低位捎琐，4月日均成交量為16.54萬噸，環(huán)比上月下降3.84%裹匙，往年多表現(xiàn)為環(huán)比增量瑞凑，相應(yīng)地最新水泥出貨量同樣在減量，均顯示建筑鋼材旺季需求表現(xiàn)不佳概页，且旺季已步入尾端籽御，需求走弱擔(dān)憂繼續(xù)打壓鋼材價(jià)格。

　　需求恢復(fù)緩慢：短期仍將承壓運(yùn)行

　　目前鋼材市場(chǎng)供應(yīng)端整體情況是螺紋鋼本身產(chǎn)量壓力很小惰匙，但是鐵水以及粗鋼角度反映的供應(yīng)端壓力已回升至高位技掏，上周247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量已達(dá)到246.7萬噸的高位。

　　近期市場(chǎng)中壓減粗鋼產(chǎn)量的消息頻出项鬼，邱怡宏認(rèn)為哑梳，今年如果繼續(xù)施行壓減粗鋼產(chǎn)量相關(guān)舉措，可以確定的是秃臣，粗鋼總體增量空間有限涧衙。從節(jié)奏上的階段影響來看哪工，參考一季度已發(fā)布產(chǎn)能置換方案的鋼廠的投放計(jì)劃，擬開工時(shí)間比較集中的就是二弧哎、三季度雁比，二季度螺紋鋼短流程的供應(yīng)壓力應(yīng)該會(huì)率先釋放。當(dāng)然前提是如果原料可以給鋼企順利讓利的話撤嫩，對(duì)于粗鋼產(chǎn)量的控制可能會(huì)類似于往年偎捎，在三季度執(zhí)行的概率應(yīng)該會(huì)比較大。短期可能難產(chǎn)生明顯影響序攘，最起碼短期行政化限產(chǎn)政策的力度可能不會(huì)過度釋放茴她，而且按歷史規(guī)律，鐵水產(chǎn)量通常在5月下旬至6月初見頂程奠，這樣即使已處于同期高位丈牢，但從時(shí)間上仍有距離。而且目前247家鋼企盈利面再次降至五成以下瞄沙，利潤(rùn)一旦得到修復(fù)對(duì)供應(yīng)帶來的增量空間依然相對(duì)寬松己沛，二季度成材供應(yīng)整體將呈見頂回落態(tài)勢(shì)，但短期鋼材供應(yīng)難言見頂距境。

　　“今年全年鋼材需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)申尼，但增量有限。今年前幾個(gè)月垫桂，由于需求不及預(yù)期师幕，但產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯，行業(yè)虧損嚴(yán)重诬滩。”涂偉華說霹粥，值得注意的是，在不考慮合金的噸鋼消耗以及電爐鋼在粗鋼產(chǎn)量中的占比的情況下碱呼，粗略按照0.85的鐵鋼比折算下來蒙挑，相當(dāng)于未來二至四季度生鐵大約減量1544.7萬噸，對(duì)應(yīng)的焦炭愚臀、鐵礦石需求量將減量約770忆蚀、2470萬噸。

　　對(duì)于后市姑裂，邱怡宏認(rèn)為馋袜，在二季度供應(yīng)邊際偏空看待的背景下，鋼市需重點(diǎn)關(guān)注需求表現(xiàn)的匹配程度舶斧。若二季度需求表現(xiàn)正常欣鳖，有望通過需求彈性的釋放帶動(dòng)供應(yīng)均衡回升，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的彈性難超需求茴厉，供需差大幅走擴(kuò)的難度較大泽台，對(duì)鋼價(jià)的支撐仍有望強(qiáng)于壓力什荣。反之，若需求端持續(xù)缺乏樂觀事件的驅(qū)動(dòng)怀酷，疊加庫存壓力正在進(jìn)一步顯現(xiàn)的現(xiàn)狀稻爬，現(xiàn)實(shí)不及預(yù)期的落差性風(fēng)險(xiǎn)仍有望通過負(fù)反饋路徑進(jìn)一步釋放。但隨著需求旺季過后需求期待值再次降低蜕依，以及價(jià)格回暖后需求邊際回溫桅锄，鋼價(jià)有望重新進(jìn)入企穩(wěn)整理階段⊙撸總體上友瘤，預(yù)計(jì)二季度鋼價(jià)將在供需恢復(fù)匹配性的驗(yàn)證中呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)，鐵水產(chǎn)量見頂期可能會(huì)使得供需矛盾出現(xiàn)階段性緩和檐束，鋼價(jià)有望止跌進(jìn)入整理修復(fù)階段辫秧，需求發(fā)力時(shí)間和空間有限的情況下或使得高點(diǎn)較難被刷新。

　　目前市場(chǎng)情緒并未出現(xiàn)改變厢塘，相反政策調(diào)控和壓減政策仍存不確定性茶没，原料端短期繼續(xù)承壓運(yùn)行。“展望后市晚碾，黑色金屬再度企穩(wěn)走強(qiáng)可能路徑有二：其一是終端需求再度發(fā)力，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀情緒喂急，繼而驅(qū)動(dòng)鋼價(jià)企穩(wěn)走強(qiáng)格嘁。不過，建筑鋼材需求開始步入旺季尾端廊移，且基建近期表現(xiàn)也不及預(yù)期糕簿，多因資金短缺、影響項(xiàng)目施工狡孔，而地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)并未帶來房企開工增加懂诗，同樣難以貢獻(xiàn)鋼材需求增量，寄希望需求大幅改善可能性較低苗膝。其二則是減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期兌現(xiàn)殃恒，即鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，雖然減產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致原料辱揭、成材共振下行的可能离唐，但供應(yīng)收縮同樣會(huì)修復(fù)鋼市供需格局，而中期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期延續(xù)问窃，低供應(yīng)下一旦需求好轉(zhuǎn)亥鬓，或者預(yù)期好轉(zhuǎn)，黑色也可再度企穩(wěn)走強(qiáng)域庇。”涂偉華說嵌戈。（期貨日?qǐng)?bào)）